东亚银行:资金泛滥,有利商品货币
作者:系统管理员    发布于:2016-04-07 11:57:14    文字:【】【】【
塞浦路斯昨晚宣布放松部分资本管制措施,容许在境内银行交易的金额可增加至30万欧元,以及放宽公司在境外支付的金额限制。塞浦路斯事件逐步淡化,再加上,意大利财政部昨日拍卖3年期国债,中标利率回落至2.29%,低于上次拍卖同类国债的平均中标利率2.48%。而意大利同时拍卖5年期国债的中标利率亦由上次的4.90%回落至4.68%,借贷成本回落,显示市场对意大利政局不明朗并非太担心,推动欧元兑美元由1.3044上扬至1.3138。

其他主要货币隔夜亦普遍延续上升走势,英镑兑美元向上突破1.5400关口至1.5412,纽元兑美元突破0.8600升至0.8676。但受日本央行激进宽松,加上美国4月6日当周首次申请失业金人数大幅减少4.2万人至34.6万人,优于预期的36万人。推动美元兑日圆昨晚再创四年新高至99.95,距离100大关仅一步之遥。

澳洲3月失业率进一步升至5.6%,高于2月及预期的5.4%。与此同时,3月就业人数大幅减少3.61万人,远差于预期的减少0.75万人;而3月就业参与率亦由2月的65.3%跌至65.1%。数据显示澳洲经济放缓,已影响就业市场的表现,从而令澳元的表现不及纽元及加元。

但日本央行加速大量印银纸,人为地压低债券孳息率,料将会引发资金外流,高息的商品货币会受资金追捧。但短线而言,澳元兑美元仍然受制于上方1.06-1.0625区域阻力,除非有效突破,才可进而上望去年2月高位1.0856。

以下文章乃刊登于2013年4月12日〈苹果日报〉,可参阅

日圆中长期弱势可持续

黑田东彦甫上任,即推出一系列超预期的激进宽松措施,力度之大,已超越了美国联储局。美国经济规模15.864万亿美元,日本5.96万亿美元。目前联储局的资产负债规模为3.2万亿美元,占国内生产总值(GDP)的比例为20%。日本央行目前的资产负债规模为164万亿日圆,但占GDP的比例却已高达32%。而且日本将以每年约60万亿至70万亿日圆的速度来扩大基础货币,由去年底的138万亿日圆,增至今年底的200万亿日圆,2014年底前更将增加至270万亿日圆,数量将比目前增加约一倍,可以预计两年后,日本央行的资产负债规模占GDP的比例也将会跃升近倍至约60%。

美国目前每月买债850亿美元,相当于美国GDP的0.54%。而日本央行每月将购买7万亿日圆的不同期限国债,这相当于日本GDP的1.35%,以此比例计,日本此轮宽松力度之大乃美国的2.48倍。

日本央行加速大量印银纸,真的可以令日本经济重振雄风?如果问题是如此简单,全世界央行早已这样做,全球经济早已欣欣向荣,日本就不会陷入「迷失」的廿年。日本央行一直迟迟未敢采取这些激进措施,就是因为这些措施易放难收,容易失控,而且副作用很大。

日本央行不惜一切代价来催谷通胀,就算真的能摆脱长达15年的通缩,并能在两年内成功达到2%的通胀目标,但伴随而来的,将会是更棘手的「滞胀」、甚至是超级恶性通胀。货币供应急速膨胀,日圆无可避免将会继续大幅贬值,虽然有利日本出口,但预期将会激化贸易伙伴的不满,促使各国将本国货币竞争性贬值,引发货币战争。而且日圆贬值亦是一把双刃剑,3.11大地震之后,日本极度依赖能源及建筑原材料的入口,能源价格持续高企,加上日圆大幅贬值,导致入口成本急升,不利经济复苏,并将增加滞胀风险。

日本央行大量买债,以及增购交易所买卖基金(ETF)和房地产信托投资基金(REIT)等风险资产,人为地压低债券孳息率,鼓励消费,以及逼使机构投资者将资金转投股票及房地产等。但需知道,日本当前面对的是更深层次的结构性问题,例如人口老化越来越严重。根据日本统计处的数据显示,日本65岁或以上的人已经占总人口的两成,到2020年更将会升至约三成,试问一个国家如果有两三成人口是65岁或以上的老年人,内需消费怎会蓬勃?如果资金只是流向房地产及股市,而非实体经济,则非常容易造成破坏性的资产泡沫。九十年代的资产泡沫爆破,导致日本陷入迷失廿年,历史会否重演,还考日央行能否吸取教训及适时适度进行调控。

另外,日本亦面对严重的财政问题,根据国基会(IMF)的预测,日本政府债务占GDP的比例今年将会攀升至241%。日本政府为增加收入,将会在未来两年提高消费税,税率会由目前的5%提高至2015年的10%,税率倍数加,无可避免将会影响内需消费。

黑田东彦孤注一掷,但单靠货币政策仍不足以带领日本经济走出困境,还需要进行更多的财政政策及结构性改革来配合。不过日圆的中长期弱势则已展开,美国经济逐步改善,联储局不但没有再加码量宽,而且正部署在未来逐渐收紧政策,这与日本正在加速加码量宽,形成强烈对比,美元兑日圆未来两年有望进一步向上测试2007年的高位124。
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